هديتي لكم قد تكون فرصة لافضل سهمين لعام 2013 و تقرير خاص ينشر لاول مرة من جالكسي
كل ماكتب لا يعد توصية بيع او شراء و هي توقعات خاصة بي احببت اشارككم بها.
بتروكيم & المجموعة السعودية
السهمين من افضل الفرص الموجودة بالسوق مع توقعي بان يكون عائد بتروكيم السنوي بين 3 و 4 ريال لبتروكيم حسب اسعار المنتجات و ربما اعلى .
وكذلك عائد للمجموعة السعودية بين 3.5 و 4 ريال سنويا مع تشغيل مصنع بتروكيم التجاري بلا مشاكل .
اخر تقييم للمجموعة من بنكHSBC العالمي بسعر 32 ريال .
وصف مختصر :
اقرب الشركات من حيث المنتجات لشركة بتروكيم هي شركة ينساب حيث تتشابه المنتجات النهائية و الغاز اللقيم بنسبة كبيرة 75%(انظر الجدول المرفق مع التقرير لتوضيح تشابه المنتجات مع ينساب )
ستصبح بتروكيم اكبر منتج للبولي ايثيلين في السعودية بعد سابك حيث تنتج اكثر من 1.1 مليون طن سنويا مقارنة بينساب التي تنتج 800 الف فقط ومتوسط اسعار بيع البولي ايثيلين خلال السنة الماضية وحاليا بين 1500-1300 $ وهامش الربح يصل ل 700-800 $ للطن الواحد لذلك يتوقع ان تحقق بتروكيم ارباح (عائد سنوي) قد يصل الى 4 ريال للسهم الواحد حسب اسعار المنتجات .
نظرة على البولي ايثيلين و تكاليفة انتاجه وارباحه:
(البولي ايثيلين) هو احد اكثر منتجات البتروكيماويات استخداما في العالم نظرا لانه المنتج الرئيسي المستخدم في كثير من انواع البلاستك مثل الأكياس والتغليف وعلب العصائر و الماء والحليب و بعض انواع الأنابيب والعاب الأطفال وكوابل الكهرباء و منتجات بلاستيكية اخرى...الخ
ويمثل البولي ايثيلين مايقرب من 70% من انتاج شركة بتروكيم النهائي الذي ينتج باستخدام غاز لقيم من ارامكو ،
وهذا المنتج يعد الاكثر ربحية للشركات السعودية لان تكلفة انتاجه في السعودية هي الارخص في العالم فالغاز يتم شراء من ارامكو مايعادل طن
من غاز الايثان بحوالي 40$ فقط . بينما يكلف في اسيا واوروبا حوالي 700-1000$ للطن للغاز او اللقيم حسب اسعار البترول(اسعار النافثا).
وحتى في دول الخليج تكلفة غاز الايثان ضعف سعره في السعودية ( سعر الغاز الطبيعي في قطر وايران بين 1.25 و 1.5 دولار مقارنة بـ 0.75 دولار في السعودية(
مميزات شركة بتروكيم و نقاط قوة الشركة
1) تكلفة الانتاج رخيصة حيث ان الشركة تستخدم لقيم جزء كبير منه غاز الايثان بسعر رخيص جدا اقل بعشر اضعاف تكلفته العالمية للك فهي من آمن شركات البتروكيماويات في السعودية لان ربحيتها مضمونة تقريبا.
2) تقنيات حديثة ومتطورة مقارنة بالشركات الاقدم ...بحيث تقلل تكاليف الانتاج و الصيانة.. وبحسب نشرة الاصدار فان تقنيات الانتاج منافسة جدا ( تكلفة اقل وكفاءة اعلى)
بالاضافة الى ان المصنع يعتبر من الحجم العملاق الذي يقلل التكلفة الاجمالية للانتاج.
3) اتفاقية توريد الغاز من قبل ارامكو باسعار ثابتة حتى بداية عام 2016 ( حوالي 3 سنوات )
بعكس كثير من الشركات التي لديها اتفاقية حتى 2012 ولم يتم تحديد الاسعار حتى الان لما بعد 2012 , لذلك الشركة حاليا ليس عليها مخاطر من اي تغيير في اسعار الغاز ال 3 سنوات المقبلة .
4) تصميم و ادارة المصنع من قبل الشريك العالمي شيفرون فليببس وبادارة فريق عالمي لهم خبرة اكثر من 30 سنة. (شيفرون احد اكبر شركات النفط في العالم و ثالث اكبر شركة في امريكا بعد ابل واكسون موبيل)
5) ضمان تسويق كامل الانتاج و بيعه وبسعر السوق عن طريق شركة شيفرون فليبس التابعة لشيفرون
(متفق عليه حسب نشرة اصدار الشركة ).
6) تكاليف القروض قليلة تقريبا 1.7% سنويا نظرا لان الوقت الحالي الفائدة في اقل مستوياتها .
بالمقارنة مع شركات اخرى تصل ل 5% او 6% سنويا .
7) ) بتروكيم تعتبر اكبر منتج في السعودية للبولي ايثيلين بعد سابك .
حيث ستنتج 1100 الف طن (1.1 مليون) سنويا مقارنة بينساب 800 الف فقط.
8) عدم وجود مشاريع منافسة جديدة في السعودية لانتاج البولي ايثيلين ستنجز خلال ال 3 سنوات في السعودية والمشاريع الكبرى تم انجازها .
9) عدد اسهم الشركة في السوق قليلة مقارنة بالشركات البتروكيماوية الكبيرة الاخرى فاسهمها اللي طرحت للاكتتاب فقط 84 مليون 17% و الباقي حوالي 83% تملكة شركة المجموعة و التامينات و التقاعد .
جدول يبين المنتجات النهائية والتشابه بين ينساب و بتروكيم
المنتجينساببتروكيمالفرق +بتروكيمالبولي ايثيلين8001100300البولي بروبيلين +بروبيلين40044545متتجات ثانوية اخرى اقل ربحية200300100جلايكول الايثيلين7700-770المجموع21701845325-
- نلاحظ ان اهم فرق في المنتجات ذات هامش الربح كبير هو ان بتروكيم تنتج 1100 الف طن بينما ينساب 800 الف طن اي ان الفرق +300 لصالح بتروكيم بينما ينساب تنتج جلايكول ولا تنتجه بتروكيم وتنتج بدل منه كمية اضافية بولي ايثلين و بولي ستايرين وهكسين
وسعر البولي ايثلين طبعا اعلى من الجلايكول في الاسواق بحدود 200 $ الى 500 دولار .
راس مال بتروكيم 4.8 مليار بينما ينساب 5.6 مليار
عدد اسهم بتروكيم 480 مليون واسهم ينساب (بتروكيم اقل ب 15%)
تكاليف انتاج البولي ايثيلين في السعودية و الارباح :
بسبب رخص غاز الايثان الذي يخرج مع انتاج البترول فان معدل معدل تكلفة تصنيع طن البولي ايثيلين في السعودية بدون مصاريف التمويل والاستهلاك والمصاريف الادارية والتسويق والمصاريف الاخرى = 350$ فقط
وباضافة التكاليف الاخرى يصبح متوسط التكلفة الاجمالية النهائية لطن البولي ايثيلين =600-650$
تكاليف منتجات الشركة ( البولي ايثيلين والبولي بروبيلين )
تكلفة غاز الايثان اقل من 40$ للطن
بينما تكلفة غاز البروبان متغيرة حسب الاسعار العالمية (حاليا حوالي 700 $ ) للطن لشركة بتروكيم مثلا او ينساب..
اضف لها تكاليف الانتاج + المصاريف الادارية والتمويل والتسويق والاستهلاك ...الخ وهي بحدود 400-500$
تكلفة البولي بروبيلين النهائية بالاسعار الحالية تقريبا 1100-1200$
و تكلفة البولي ايثيلين الاجمالية بين 600 و 650 دولار للطن
(وسعر البولي ايثيلين والبولي بروبيلين غالبا يكون متقارب (حاليا حدود $ 1400$)
هذا يعني تقريبا ربح الطن الواحد من البولي ايثيلين بالاسعار الحالية = 700-800 $
و البولي بروبيلين متذبذب و المتوسط = 200-300 $ فقط (يختلف حسب اسعار البترول العالمية او النافثا في حال كان من غاز البروبان)
حوالي 40% من الغاز اللقيم لبتروكيم هو الايثان منخفض التكلفة و 60% هو البروبان الاغلى .
بحساب انتاج 1600 الف طن سنوي من البولي ايثيلين والبولي بروبيلين والبروبين والهكسين يكون 38.5% منه من الغاز منخفض التكلفة
غاز بروبان اغلىغاز ايثان رخيصنسبة الغاز58.50%38.50%الف طن 936616الربح بالدولار للطن300750الاجمالي بالريال10531732.5حصة بتروكيم 65% من الارباح بالريال1810.58عائد السهم ( بتروكيم )3.77حصة المجموعة السعودية905.29عائد السهم للمجموعة من بتروكيم فقط2.01متوسط عائد 2012 المجموعة1.61اجمالي العائد المتوقع للمجموعة 2013 3.62
اضف الى ان الشركة تنتج هكسين 100 الف طن وربحيته قريب من البولي ايثيلين ايضا البولي ستايرين 200 الف طن لكن ربحيته بسيطة ممكن 100$ الى 150 $ للطن فقط .
لذلك قد تصل ربحية السهم ل 4 ريال سنويا في حالة الانتاج بكامل الطاقة المصممة وبالاسعار الحالية ، طبعا هذا الصافي لبتروكيم يعد خصم حصة الشريك الاجنبي .
وقد تنخفض او تزيد الربحية حسب اسعار السوق و اسعار غاز البروبان.
مكرر ارباح بتروكيم حسب التوقع 5.3 فقط
مكرر ارباح المجموعة حسب التوقع اعلاه 6.2 فقط
- جدول يوضح اسعار البولي ايثيلين خلال سنتين 2011-2012:
[IMG]http://im24.********************************************/d0rq1.png[/IMG]
نلاحظ متوسط سعر البولي ايثيلين 1500 $ لعالي الكثافة و 1350 $ لمنخفض الكثافة و السعر الحالي 1415$
جدول الاسهم الحرة لشركات البتروكيماويات الكبيرة في السوق السعودي
ويوضح قلة اسهم بتروكيم في السوق مقارنة بالشركات الكبيرة الاخرى .
الشركةالاسهم الحرة في السوق بالمليوننسبة الاسهم الحرةبتروكيم8417.50%سافكو89.517.40%بترو رابغ152.621.70%المتقدمة155.135.80%ينساب211.837.60%سبكيم 338.240.10%الصحراء 386.387.60%المجموعة395.587.90%التصنيع488.788.00%كيان 602.592.20%سابك651.694.60%
المخاطر :
كل المخاطر هي امور مستبعدة بنسبة كبيرة جدا لكن تم اضافتها بالتقرير للتوضيح :
1) مخطر احتمالية حدوث اعطال او توقف في المصانع او استمرار مشاكل التشغيل التجاري لفترة طويلة .
مثل اي شركة صناعية اي خلل في الانتاج قد يؤثر على ربحية الشركة
لكن الشريك العالمي شيفرون فليبس والذي يقوم بتنفيذ وادارة المشروع لديه خبرة كبيرة في انشاء وتشغيل مثل هذه المصانع في عدد من الدول .
2) الديون وتغير سعر الفائدة :
مثل اي شركة وخصوصا شركات البتروكيماويات يتم تمويل المشروع بنسبة 65% تقريبا من قروض .. لكن مستوى الفائدة متوقع ان يبقى منخفض نظرا لارتباطة بالدولار الامريكي وبالتالي لا يتوقع ان ترفع معدل الفائدة في السنوات الثلاث المقبلة بنسبة مؤثرة .
3) مخاطر تغيير اسعار الغاز من ارامكو بعد عام 2016 م
مثل كل شركات البتروكيماويات السعودية ارامكو تمنح اتفاقية اسعار لمدة معينة وتتميز بتروكيم ان اتفاقيتها حتى بداية 2016 (باقي حدود 3 سنوات ) بينما معظم الشركات السعودية حتى نهاية 2012.
وبخصوص اي مخاطر تتعلق بتوقف الغاز من ارامكو (لم تحدث من قبل ) فهو امر مستبعد
4) مخاطر المنافسة :
تتفوق الشركة وبقية الشركات السعودية على كل الشركات حول العالم نظرا للتكلفة الاقل في العالم للانتاج لرخص اسعار الغاز من ارامكو ... لذلك يعتقد ان الشركة تعتبر بوضع تنافسي متقدم .
5) مخاطر حدوث انخفاض حاد في اسعار البترول :
قد يؤدي اي انخفاض حاد باسعار البترول لانخفاض اسعار منتجات الشركة لانها مرتبطة باسعار البترول بنسبة كبيرة (تاثير في نسبة الارباح ولا يتوقع ان يسبب خسائر للشركة )
6) مخاطر تذبذب اسعار المنتجات نظرا لارتباطها باسعار البترول و النمو الاقتصادي حول العالم.
اسعار المنتجات البتروكيماوية تتذبذب بنسبة كبيرة مع عدة متغيرات ابرزها اسعار البترول و الاوضاع الاقتصادية ونسبة الطلب العالمي مقابل المعروض .
7) مخاطر الاقتصاد العالمي والمنطقة وانخفاض الطلب
اي مخاطر في الاقتصاد العالمي ربما تسبب نزول باسعار البترول ونزول باسعار المنتجات نظرا لانخفاض الطلب لكن نظرا لان الشركة تنتج باقل تكلفة في العالم فانه لا يتوقع ان يؤدي ذلك الى خسائر فعلية وانما ربما تغيير في معدل الارباح مع انخفاض الاسعار .
8) مخاطر التغييرات في الانظمة والقوانين في السعودية
وهذه مخاطر تعاني منها كل الشركات السعودية .
توضيحات و اضافات :
- شركة بتروكيم اعلنت توقيف المصنع بتاريخ 10/11/2012م، لعمل الاصلاحات اللازمة و متوقع اعادة تشغيله في يناير و اعلنت ان نتائجها التقديرية تسجيل خسائر في الربع الرابع 2012.
و هذه الخسائر تتحمل نصفها شركة المجموعة لامتلاكها 50% من بتروكيم . وبعد اعلان الخبر نزل السهم نزول حاد وامتص الخبر من وجهة نظري .
- الارقام والحسابات المذكورة قد لا تكون دقيقة تماما و انما هي دراسة شخصية وتوقعات عند عمل المصنع كما هو متوقع بشكل كامل .
- كل ماكتب لا يعد توصية بيع او شراء و هي توقعات خاصة بي احببت اشارككم بها.
- ملاحظة : شرعية شركة بتروكيم تحتاج للتاكد حيث انها غير موجودة و اما المجموعة فمجازه بقائمة الشبيلي الاخيرة علما ان القائمة الاخيرة للشبيلي لم تحدث من سنة ونصف او اكثر .
و اعتقد السبب هو ان بتروكيم قرض كبير غير اسلامي ... اما نشاط الشركة فهو مباح .i]djd g;l r] j;,k tvwm ghtqg sildk guhl 2013 , jrvdv ohw dkav gh,g lvm lk [hg;sd
