مقارنة بين طريقة الاكتتاب في الأسواق الأمريكية والسوق السعودي
تنتظر الأسواق الأمريكية تحديد السعر النهائي للاكتتاب بأسهم شركة التواصل الاجتماعي "فيسبوك" اليوم الخميس فيما سيتم بدء تداول الأسهم يوم الجمعة . وبهذه المناسبة تقدم "أرقام" هذا التقرير الخاص الذي يستعرض مقارنة بين طريقة الاكتتاب في الأسواق العالمية ومقارنتها بالطريقة المتبعة بالسعودية.
ففي الأسواق العالمية يقوم مدير الاكتتاب بعرض الطرح على مجموعة مختارة من الصناديق والمؤسسات الاستثمارية المهتمة بالعرض ويستكشف من خلال ذلك بصورة اولية نطاق السعر وحجم الطلب ، وبناءا على ذلك يتم يتم تحديد نطاق سعر للاكتتاب والكميات المخصصة للاكتتاب ، ومن ثم يبدأ تلقي العروض من الشركات والمؤسسات المالية ضمن النطاق المحدد ، فيما يسمى بعملية بناء الأوامر.
ولايمكن الاكتتاب للأفراد مباشرة كما يحدث بالسعودية ، والطريقة الوحيدة للأفراد للدخول في الاكتتاب هو عن طريق الطلب مباشرة من الوسيط الذي يعمل معه ، ولكن في العادة يجب أن يتوفر لدى العميل حساب نشط وكبير مع أحد البنوك الاستثمارية الكبيرة التي تدير الاكتتاب حتى تتسنى له الفرصة بالمشاركة ، وبطبيعة الحال فإن أكثر المستثمرين لاتتاح لهم الفرصة وينتظرون حتى يبدأ تداول السهم بالبورصة لشراءه مباشرة بسعر السوق الذي قد يكون أقل أو أعلى من سعر الاكتتاب.
وفي هذا الصدد يمكن ملاحظة بعض الاستثناءات وأهمها اكتتاب شركة "جوجل" في عام 2004 حيث كان متاحا للجميع بسبب طرحة بطريقة "المزاد الهولندي" مما أتاح للأفراد المزايدة مباشرة.
ويتم خلال فترة بناء الأوامر ملاحظة مدى الاقبال على الاكتتاب ، وفي حال كان الاقبال كثيفا يتم رفع حد النطاق السعري ويمكن كذلك رفع الكميات المطروحة من الأسهم ، أما اذا كان الاقبال ضعيفا فيتم تخفيض نطاق السعر أو حتى تخفيض الكميات المطروحة ، وفي أحيان يمكن سحب عملية الاكتتاب بالكامل اذا شعر البائعون أن السعر الذي نتج عن عملية بناء الأوامر غير عادل بالنسبة لهم أو أن أوضاع السوق لا تشجع على طرح السهم للتداول.
وفي حال اكتتاب "فيسبوك" ، فقد تم مبدئيا اقتراح نطاق سعري بين 28 و 35 دولار لكمية قدرها 337 مليون سهم (تعادل 12.2 % من اجمالي الأسهم) ، لكن بسبب الاقبال الكثيف على الاكتتاب فإن مصادر اشارت أمس إلى أنه سيتم رفع نطاق السعر إلى 34 – 38 دولار ، كما تم زيادة عدد الأسهم المطروحة الى 422 مليون سهم (15.3 % من اجمالي الاسهم) ، وتشير الانباء الى أن بعض مديري الاكتتاب توقفوا عن استقبال الطلبات يوم قبل أمس الثلاثاء وهو ماحتم رفع نطاق السعر.
زيادة الأسهم المعروضة جاءت بسبب رغبة مستثمرين اوائل بالشركة مثل صناديق "جولدمان ساكس" و "تايجر جلوبال" لبيع 50 % من حصصهم بدلا عن 23 % و 7 % كما كان مقررا سابقا وذلك بعد مشاهدتهم للاقبال على السهم.
تستمر عملية بناء الأوامر حتى اقفال السوق الامريكي يوم الخميس ، وعندها سيتم تحديد السعر النهائي ، وسيتم تخصيص الأسهم حسب سجل بناء الأوامر مباشرة ، وللتبسيط فإن المؤسسات المالية والصناديق التي قدمت طلبات شراء بالحد الأعلى (38 دولار) ستحصل على اولوية التخصيص (بالسعر النهائي المحدد والذي قد يقل أو يماثل الحد الأعلى) بحسب حجم الطلبات على ذلك السعر.
يتم التخصيص مباشرة ويصبح السهم قابلا للتداول في الجلسة التالية أي يوم الجمعة ولاتوجد فترة انتظار بين عملية تحديد سعر الاكتتاب والتخصيص وتداول الاسهم (اي أن الأجزاء الرئيسية في عملية الاكتتاب وهي تحديد السعر وتخصيص الأسهم وبدء التداول تتم في نفس الوقت بدون فواصل زمنية).
أحد أهم عيوب هذه الطريقة أن الاقبال الشديد على الاكتتاب في أسهم شركة ما سينتج عنه حتما رفع سعر الاكتتاب مما يجعل السهم يبدأ تداولاته عند مستوى عال وقد يعقبه تراجع للسهم في الايام التالية.
مقارنة بسيطة بين طرق الاكتتاب بالأسواق العالمية والسوق السعودي
السوقالأسواق العالمية
السوق السعودية
طريقة الاكتتاببناء سجل الاوامر عبر مؤسسات مالية مختارة
خليط من بناء الاوامر والطرح العام للأفراد بسعر محدد
تحديد السعربناء سجل الأوامر
بناء سجل الأوامر
آلية سعر الاكتتابعبر بناء الأوامر ويمكن تغيير النطاق السعري والكميات المعروضة حسب العرض والطلب
نطاق سعري ثابت وكميات معروضة ثابتة
اكتتاب الافرادلايوجد – يمكن للفرد أن يكتتب فقط اذا كان له حساب كبير ونشط مع أحد البنوك الكبيرة المشاركة أو المديرة للاكتتاب
يتم تخصيص 50 % لهم في اكتتاب عام يتم بعد تحديد سعر الاكتتاب
مراحل الاكتتابمرحلة واحدة يتم بنهايتها تحديد سعر الاكتتاب والتخصيص وتداول الاسهم مباشرة
عبر 3 مراحل ففي المرحلة الاولى يتم تنفيذ عملية بناء الاوامر وبنهايتها يحدد "سعر الاكتتاب" ، وفي المرحلة الثانية يتم طرح جصة للاكتتاب العام للأفراد وبنهايتها يتم التخصيص ، وبعد فترة يتم انزال الأسهم في محافظ الاسهم يعقبها التداول المباشر
الفترة بين بدء بناء الأوامر والتداولبحدود اسبوع واحد
4 الى 5 أسابيع
